觀點洞察

近年來，「大學捐贈基金模式」（Endowment Model）在亞太區的機構投資人與超高淨值家族中引發熱烈討論。這套理念最早由耶魯、哈佛及史丹福等頂尖學府的捐贈基金採用並發揚光大，例如耶魯基金在過去數十年龐大的資產體量下，依然締造了極為亮眼的長期年化回報。許多客戶常問我：這套源自美國大學基金的投資架構，究竟能否複製到家族辦公室的資產配置中？答案是肯定的。Endowment Model 的核心，並非盲目追逐高風險，而是幫助投資人最大化自身的資本優勢——即「超長線的時間視野」與「機構級的風控紀律」。對於致力於世代傳承的家族資產而言，這套模式提供了四大關鍵的戰略啟示： 一、 時間套利：長期資本的天然護城河 同樣是一筆資產，一年期與十年期的投資視野，會導向完全不同的配置決策與回報率。「時間套利」是長期資本最原始也最強大的獲利手段。在 Endowment Model 中，時間套利體現在三個層面：1）價值均值回歸的耐心： 被低估的優質資產往往需要長時間修復。在市場「先跌後升」的波動過程中，唯有「等得起」的長線資本，才能在市場恐慌時逆向布局，賺取估值錯配帶來的

中國財政部與國家稅務總局於近日聯合發布《關於離岸信託個人所得稅有關事項的公告》（2026年第21號）。這份被業界稱為「離岸信託新稅規」的文件，對個人將財產裝入離岸信託、存續期間收益穿透、乃至清算與身份變更等全生命週期，設定了極其明確的個人所得稅申報規則。許多市場人士將此解讀為對離岸財富的「重拳加稅」，甚至感到焦慮。然而，站在長線投資與家族治理的專業角度來看，我的觀點恰恰相反：21號公告並非單純的「加稅通知」，而是離岸信託從「灰色不確定狀態」走向「高透明度、可預期合規框架」的制度里程碑。 過去十多年，離岸信託常被高淨值家族視為隱蔽資產或稅務套利的工具。但隨著 CRS（通用報稅標準）解決了「誰擁有離岸資產」的資訊透明問題，本次 21 號公告則徹底回答了「如何對離岸信託徵稅」的執行細節。新規明確規定：財產裝入信託視同轉讓，按差額繳納 20% 個稅；存續期收益穿透至設立人，無論是否分配均須按年申報，且營運費用不得抵減、虧損不得結轉；設立人去世或居民身份轉變均會觸發稅務清算；甚至連「實際控制」的非居民信託亦被納入穿透徵稅範圍。這意味著，過往依靠代持、模糊掌

最近《姐姐當家2》開播，冉瑩穎和鄒市明的創業債務再次被推上風口浪尖。從一開始全網心疼她「替夫還債」到現在被部分網民貼上「敗家媳婦」的標籤，公眾都在感嘆：一個奧運冠軍家庭，曾坐擁數億資產，何以在短短七年間淪至變賣所有物業、連水費都要節省的地步？在投資界，我們常說「不要賺超出自己認知範圍的錢」；而鄒市明的經歷，恰恰是體育明星在退役轉型期，錯把時代紅利和競技天賦當作個人商業能力的典型縮影。 盲點一：家企不分，資產防線全面崩潰。大眾看到的是「賣樓還債」，但在我們專業家辦的眼裡，這叫資產隔離（Asset Segregation）完全失效！他們在上海黃浦江畔，豪擲千金打造高端拳館，高昂的硬體投入與年租金高達5000萬元的重資產模式，直接將他們推進了每個月「一睜眼就是十幾萬固定開支」的焦慮黑洞。當線下實體在疫情與市場的雙重打擊下陷入泥潭時，他們被迫通過變賣北京、上海、美國等地的豪宅來持續「輸血」與還債。這種「家企不分」的決策，直接讓企業的經營風險無限傳導到了家庭，將原本穩固的財富帝國徹底燃盡。成熟的家辦做法，是在創業前用家族信託或大額保單把生活資產和企業資金徹

作為家族辦公室的創辦人，我日常最核心的工作之一，就是協助超高淨值投資者，在波譎雲詭的全球市場中，尋找那些具備爆發性增長潛力的早期初創投資機會。真正頂級的初創公司，往往不是在所有人都看懂之後才值得關注，而是在它仍然充滿爭議、產品尚未成熟，甚至被外界視為不切實際時，就已經開始展現與眾不同的訊號。綜合我們團隊多年來在第一線幫客戶篩選項目的實戰經驗，那些最終能穿越週期、成為行業巨頭的初創企業，通常會在早期展現三個至關重要的非共識訊號。 第一個訊號：接近荒謬的野心。最有潛力的公司，早期提出的目標往往大得令人懷疑。回看歷史，Palantir 和 OpenAI 剛成立時，都曾被市場主流精英認為過於理想化，甚至是不可能成功的空想。Spotify 早期提出要建立一個包含全球音樂的數碼目錄，讓所有人都能方便使用時，唱片公司高層甚至當面嘲笑這個想法。Facebook 的早期團隊也不只是想做一個校園社交網站，而是相信它有機會重新改變整個互聯網的連接方式。我們真正留意的，並不是創辦人說得多麼宏大，而是他是否願意長期投入一個大多數人尚未理解的方向。如果一個想法明顯可行，且市

在家族傳承的實務中，我經常跟客戶分享一句話：傳承資產最簡單，傳承人脈資本與智力資本最難。真正決定一個家族能否跨代延續的，往往不是資產有多少，而是下一代如何理解、承接和運用這筆財富。很多富裕家庭最擔心的，是下一代因為財富而失去動力。當孩子從小知道自己不缺錢，財富很容易變成一種無形的枷鎖。他們可能依賴資產、害怕失去，甚至把自我價值完全綁在家族背景之上。這就是所謂的「信託嬰兒症候群」。真正的風險不是錢太多，而是孩子沒有學會如何與財富建立健康關係。 所以，傳承的第一步，不是把錢藏起來，而是讓下一代理解財富從何而來、代表什麼責任，以及可以帶來什麼力量。過度遮蔽，短期或許是保護，長期卻可能造成更大的衝擊。相反，讓年輕家族成員逐步接觸顧問、投資、治理和家族決策，才有機會把他們由被動受益人，培養成主動參與者。這正是「管家精神」的重要性。下一代不應只是財富的擁有人，更應視自己為階段性的守護者。他們承接的不是一筆可以任意使用的資產，而是一份來自上一代的信任。透過家族理事會、投資委員會、家族憲法，甚至私有信託公司等制度，年輕成員可以在受控環境中學習決策，理解風險，承擔